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上周我们提到,2200点一线多空争夺并未结束,市场似乎还没有完成下探过程。面对突然出现的降息消息,会否出现与之前降息后的类似市场走势还不确定,大盘还是要先走完原有的下跌调整之路后,才会有借助利好和超跌反弹两大动力而出现反弹的可能。

虽然上周五大盘对二次降息的消息采取了相对积极的反应,但本周一的大跌以及随后的欲振乏力更验证了指数似乎没有完成全部下探过程的判断。不过当沪综指探到2152点后,当深强沪弱格局愈发显著之后,当深市成交屡屡单日超过沪市之后,预计在现在这个区域应该能够形成一个级别相对较高的底部。

宏观经济数据本周五公布,从数据本身来看基本符合市场预期,尽管“三年新低”、“首破8%”等看上去不那么让人舒服的字眼被普遍用作于媒体用语,这反映出经济确实在下滑,但也预示着GDP增速的底部就在附近,三季度温和回升的可能性大大增加。

阶段性宏观经济数据尘埃落定的时候,市场目光自然会落到公司业绩层面,中报究竟是好是坏似乎就成为左右近期市场的关键因素。诚然,业绩下滑确实是大概率事件,这可以从近期做出业绩预亏、预减的公司数量和比例中看出端倪。但问题是,这些是不是早就在资金的预期之中呢?或者说,前期的下跌和弱势就是在消化经济下滑和业绩下滑因素呢?当然,不能断定这是前期下跌的唯一因素,但起码是重要因素。假如这样的判断成立,那么即使业绩确实如预期那样的糟糕,其市场冲击就不会大,市场表现或许会出人意料。

“喝酒吃药”之风已经盛行许久了,依靠这股风,拖住指数“下跌”的步伐或许可以,但要拉动指数上涨的脚步就难如登天了。在温总理主持召开经济形势座谈会中的信息公布后,周期股最近几日大有重新登上前台的劲头,煤炭、建筑建材等表现抢眼。当然,从更大的格局来看,消费股的长期上涨符合价值趋势,但周期股的波动更反映经济运行预期。在市场流动性较为有限的背景下,资金或无力双线作战,更多是在消费股与周期股之间辗转腾挪。而周期股占据了指数的绝大部分权重,因此大盘趋势的转好需待周期股的走强。

不过这里有一个问题值得留意,我们在讲到“结构性”行情的时候,习惯于用周期和消费来简单划分,似乎周期和消费就像一对天敌,无法共存。其实不如换一个角度思考:真正促成结构性行情的可能是供需问题。不论周期还是消费,都有供需问题,消费类股票的强势基础就在于未来需求的稳定扩张,但不是所有的消费类股票都这样,酒类、医药、旅游似乎更符合未来需求扩张这一定义,而商业就有些例外。再比如,前期煤炭股的大跌就是主要由于供需失衡导致的价格下跌,而近日股价的反弹也得益于煤价的止跌企稳,但是不是所有的周期类股票都供求失衡呢?供求的平衡一方面要靠需求的增加,另一方面也可以靠供给的减少,最近期货市场大炒的豆粕就是因为天气原因导致减产,于是资金才能够“借题发挥”。所以结构性行情不取决于你是周期还是消费,而更多取决于自身产业的供需是否平衡,也就是说,未来如果依旧出现结构性行情的话,可能表面呈现出的是周期、消费共舞的局面。

近期沪深两市呈现出一定的分化格局,沪弱深强现象显著,沪综指最低跌至2152点,距前低2132点仅20点之遥,而深成指目前在9588点,距彼时的低点8486点仍有较大空间,且在沪综指近期盘中不断创出阶段新低的背景下,深成指却在震荡上行。理论上讲,指数从中长期来看具有同步性,深成指与沪综指的背离应该会以一种方式回归,只是由于沪综指往往被银行股“绑架”,这种回归可能不会那么简单。或许在近阶段,我们应该将原先习惯看沪综指判断趋势的方法做些改变,综合几个指数来判断,甚至将深成指作为一个更为重要的指标。

总之,不论是将沪综指作为评判标准,还是拿深成指作为衡量标杆,近期市场运行的区域应该是一个底部区域,而且可能是一个级别较高的底部区域。

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